中国人寿推出新型长期年金产品、适老版产品打造差异化市场

　　事件：2022年8月2日，公司发布公告称苏恒轩先生已向公司提出辞任总裁、执行董事职务，赵鹏先生已获委任为公司总裁，现年仅50岁，并在其任职资格的核准通过前担任公司临时负责人。http://www.shui71.cn【税企网】

　　投资要点

　　赵鹏总于国寿系内供职近25年，未来将携手白涛总和蔡希良总组成新一届领导班子，带领公司更进一步。http://www.shui71.cn（税企网）赵总于1995年从湖南财经大学毕业起便加入国寿，从财务岗起步，2013年升任集团财务部总经理；2014年调任国寿浙江分公司，2015年担任浙江分公司总经理；2017年10月调回国寿股份总部，担任总裁助理；2019年3月升任国寿股份副总裁，8月起任集团首席财务官；2020年3月调任农发行；2022年7月起重回国寿集团，并于8月正式升任为国寿股份总裁。赵总是国寿系2022年以来新加入的第三位高管，1月国投董事长白涛接任国寿集团党委书记兼董事长，4月蔡希良出任国寿集团党委副书记、副董事长兼总裁。

　　精算、财务专业出身指向专业化、精细化管理。赵鹏总是国内首批精算领军人才，具有多年财务实践背景，并在总分公司积淀了多年管理经验。作为公司首位精算专业出身的“70后”总裁，赵鹏有望从更专业、深刻与年轻化的视角领悟行业发展，剖析公司改革转型，为公司带来更专业化精细化的管理和扎实的财务预算执行。在2019年保险业资产负债管理年会上，赵鹏曾指出“寿险业应该走一条以客户为中心，高价值、集约化、可持续的高质量发展之路”，而实现该路径需“销售实现模式、队伍、渠道三个模式的转变”、“围绕‘生老病死残’多元需求丰富保险产品”、“加强科技应用赋能销售、运营与服务”及“有效防范资产负债不匹配、产品定价不足、长寿风险”。在“鼎新工程”收官之际，作为公司临时负责人和未来战略执行层面一把手，期待其为公司带来积极变化。

　　渠道、产品转型双管齐下，力争收窄净利润与NBV降幅：2022年以来公司加强队伍质态管理、修订基本法鼓励绩优、培育高素质队伍、优化结构设计提升人均产能，并适时抓住机遇扩大新人招聘。1Q22国寿总销售人力84.6万人，环比仅小幅下降4.9%，人力现企稳迹象。1Q22国寿季均人力同比下滑虽近四成，而十年期及以上新单期缴、NBV和手续费及佣金支出同比增速分别为-2.8%、-14.3%、-18.0%，指向人均长期期缴产能提升>人均NBV提升>人均收入提升。产品端公司秉持多元化差异化的产品策略，注重健康保障产品创新及跨部门联动以满足客户多元需求，一方面推出新型长期年金产品、适老版产品打造差异化市场，另一方面迎合大众预防性储蓄需求的增加，扩展增额终身寿险规模，未来公司将紧抓健康保障、养老保障两大主线推动产品多元化发展，产品转型成效可期。我们认为1H22公司人均产能有望明显改善，新单和业务价值表现亮眼，预计中期累计净利润和NBV增速分别为-30%和-15%。

　　盈利预测与投资评级：公司队伍增员空间打开，NBV降幅显著优于同业，新一届领导班子有望带来全新积极变化，我们维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为398、555和606亿元，同比增速-21.9%、39.6%和9.2%。截至2022年8月2日，公司股价对应2022 -2024年P/EV为0.57、0.52和0.47倍，估值性价比显著，维持“买入”评级。

　　风险提示：权益市场大幅波动，低利率环境持续，队伍持续脱落。