中航证券-恩华药业-002262-麻醉业务放量，公司业

　　2022年中报

　　报告期内，公司实现营业收入200,109.90万元，同比增长7.30%;利润总额51,134.72万元，同比增长6.94%;归属于上市公司股东的净利润44,750.39万元，同比增长8.91%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润44,966.66万元，同比增长8.02%;基本每股收益0.44元，同比增长7.32%。http://www.shui71.cn【税企网】

　　三项主业稳中有增，麻醉产品快速增长

　　报告期内，公司工业业务实现营业收入172,039.53万元，同比增长6.76%;毛利率84.13%，较去年同期下降了0.04个百分点。http://www.shui71.cn（税企网）商业业务实现营业收入22,792.42万元，同比增长5.81%;毛利率17.26%，较去年同期上涨了2.80个百分点。其他业务实现营业收入3,742.80万元，同比增长32.65%;毛利率53.74%，较去年同期下降了15.27个百分点。从产品端来看，报告期内公司麻醉类产品实现营业收入97,797.72万元，同比增长12.88%。公司麻醉类产品瑞芬太尼、舒芬太尼、阿芬太尼等快速放量，麻醉类产品较去年同期业绩完全恢复后再次创下新高，为公司业绩提供了有力支撑。

　　研发进展顺利，投入持续加大

　　报告期内，公司研发投入达到20,885.83万元，同比增长33.40%。目前公司拥有在研项目70余个，包括创新药项目20余个，一致性评价项目16个和一致性在评项目3个。创新研发项目中，CY150112片、NH102盐酸盐片、NH600001乳状注射液和Protollin鼻喷剂已经步入临床Ⅰ期阶段;IND申报项目1个，IND审评项目4个，其余项目处于临床前研究阶段。公司整体研发进展顺利，未来随着研发项目的持续推进，公司管线有望进一步丰富，增厚公司业绩。

　　好欣晴业务快速扩张，即将步入D轮融资

　　截至2022年6月，公司联营公司江苏好欣晴营业收入较去年同期增长接近80%。目前好欣晴业务处于快速扩张时期，平台拥有超5万名注册医生，月服务患者人次超过10万人次。IPO方面，江苏好欣晴正与相关投资者开展D轮融资的洽谈，IPO正在加速进行中。江苏好欣晴是公司重点培育孵化的创新性企业，未来如好欣晴IPO成功，有望提升公司投资收益。

　　投资建议:

　　我们预计公司2022-2024年摊薄后（暂不考虑转增的影响)的EPS分别为0.99元、1.23元和1.51元,对应的动态市盈率分别为12.97倍、10.52倍和8.52倍。恩华药业是我国麻醉药品领先企业之一，核心产品在疫情形势稳定后实现快速增长，维持买入评级。

　　风险提示:药品研发不及预期风险、政策风险、新冠肺炎疫情风险