光大证券-中国交建-601800-二季度主要经营数据点

　　事件：公司于2022年8月1日发布2022年第二季度主要经营数据公告。http://www.shui71.cn【税企网】2022年H1，公司累计新签合同金额达到8019亿元，同增17.04%；2022年Q2，公司新签合同额达到3712亿元，环减13.81%，同增35.21%。http://www.shui71.cn（税企网）

　　点评：

　　2022年H1新签合同额稳健增长，基建建设业务是核心：2022年H1，公司累计新签合同额8019亿元，同增17%，完成年度目标的57%，保持稳健增长。其中，基建建设业务/基建设计业务/疏浚业务/其他业务的新签合同额分别累计达到7051/293/601/75亿元，同增17%/13%/14%/44%。按地区分布统计，公司上半年累计实现境内新签合同额6864亿元，同增16%；实现境外新签合同额1155亿元，同增26%。

　　公司主营的基建建设业务各细分项均呈稳中有增态势，其中港口建设/道路与桥梁建设/铁路建设/城市建设/境外工程业务累计新签合同额分别达384/1789/179/3599/1100亿元，同增19%/18%/60%/14%/22%。在基建稳增长的背景下，公司作为国内交通基建领域龙头之一能够充分受益，新签合同额的增长主要来自于城市综合开发、道路与桥梁、市政工程、生态环保治理等项目领域投资与建设需求的增加。

　　二季度新签订单实现较高增速，城市建设业务贡献较大：2022年Q2，公司新签合同额达到3712.07亿元，同增35.21%。单二季度基建建设业务/基建设计业务/疏浚业务/其他业务的新签合同额分别累计达到3258/128/275/51亿元，同增34%/0.5%/67%/127%，整体实现同比高增。

　　基建建设业务板块中，港口建设/道路与桥梁建设/铁路建设/城市建设/境外工程业务新签合同额分别达172/719/79/1795/493亿元，同增-1%/23%/6162%/33%/52%。铁路建设同比大增主要系去年同期该业务新签合同金额太低（仅为1.26亿元）所致。各项业务中，城市建设业务相较去年同期的绝对增长额为449亿元，对新增合同额的贡献最大。

　　拟分拆设计业务重组上市，增强公司长期竞争力：公司拟分拆子公司（公规院、一公院、二公院）与甘肃祁连山水泥集团股份有限公司进行重组上市。在政府鼓励国企重组优化的宏观背景下，公司通过分拆重组有望增强长期竞争力：1）聚焦主营业务做深做强，提高核心竞争力；2）提升设计板块的融资效率，降低融资成本；3）合理估值公司业务，提高总市值最大化股东利益；4）以重组上市为契机优化分配机制，激励全体人才。

　　维持公司A股、H股“买入”评级：公司2022年上半年新签合同额稳健增长，单二季度整体订单达到35%的较高增速；公司现存高速公路资产庞大，将充分受益于REITs的历史性机遇、有望迎来价值重估；拟分拆设计业务重组上市，增强公司长期竞争力。我们维持公司2022-2024年的EPS分别为1.24元、1.36元及1.54元，现价对应A/H股2022年动态市盈率分别为6.5x/2.6x，估值仍处低位，维持公司A股、H股“买入”评级。

　　风险提示：基建投资不及预期，订单回款不及预期，重组事项落地不及预期，境内外疫情反复延滞项目进度。