天风证券-比亚迪-002594-纯电混动齐头并进，公司

　　事件：2022年8月3日，比亚迪发布2022年7月产销数据。http://www.shui71.cn【税企网】7月产量163358辆，同比+173.9%，环比+21.2%；销量162530辆，同比+183.1%，环比+21.3%。http://www.shui71.cn（税企网）

　　点评：

　　DM车型表现强势，EV车型紧随其后。由于6月是上半年节点，经销商努力实现较强业绩，加之地方政府部分支持消费的政策在6月底截止，7月的乘用车零售市场表现相对平稳，同比增速较6月放缓。在传统淡季7月下，公司销量表现依旧瞩目，突破十六万，整体表现亮眼。从具体数据上看，公司7月日均销量为5243辆，相较于6月日均销量4468辆，日均销量环比+17.3%，仍保持较高水平；7月总产量163358辆，总销量162530辆，产销比达99.5%，产销数量接近，基本处于满产满销状态。

　　从细分来看，7月公司新能源乘用车产量为163042辆，同比+223.9%/环比+21.2%；销量为162214辆，同比+224.1%/环比+21.3%。其中，插电式混合动力车型销量81223辆，同比+224.1%/环比+26.5%，其中汉DM系列销量约为1.3万辆，同比+387.3%，宋DM系列销量约为3.3万辆，同比+355.3%；纯电车型销量80991辆，同比+224%/环比16.5%，其中唐EV贡献突出，销量约为3000辆，同比+305.6%。商用车销量316辆，同比-27.4%/环比15.3%。

　　公司2022年7月海外销售新能源乘用车合计4,026辆。

　　公司2022年7月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为7.287GWh，环比+6.24%，1-7月累计装机总量约为41.329GWh。

　　按照目前公司所制定的2022年约150万目标来看，截止7月，公司已累计完成目标约54%。

　　比亚迪海豹正式上市，将成公司下半年重量级车型。7月29日，基于比亚迪最新e平台3.0打造的海豹正式上市，截至发布会前，订单突破6万辆。海豹共推出4款配置，售价区间为20.98万元-28.68万元。总体来看，全新的外观与内饰设计，比亚迪史上最快的动力，首次搭载CTB电池车身一体化技术、后驱/四驱动力架构、前双叉臂+后五连杆式独立悬架、iTAC智能扭矩控制技术，相比比亚迪之前的纯电动车型，海豹无论是从设计理念还是技术水平都实现了进化。

　　加速产品布局，多款新车型计划推出。（1）腾势D9预售突破3万台，以超强实力重新定义高端MPV市场。腾势D9于5月16日发布，预售价格区间为33.5万元-46万元，将于8月中旬正式上市。DM动力系统采用了DM-i超级混动技术，综合续航超过1000km，EV动力系统基于e平台3.0打造，CLTC最长续航可达600+km；（2）护卫舰07作为待发车型之一，主打中型SUV市场，最大亮点是将搭载由1.5T发动机与前后双电动机所组成的DM-i插电混动系统，具有强大的动力表现；（3）比亚迪接受调研时表示，未来计划将会推出“海狮”、“海鸥”等新车型，扩充产品系列，进一步提升公司影响力。据IT之家消息，海鸥是一款微型电动车，预计6-8万元，海狮则是一款纯电动中型SUV，预计在20-25万元左右。

　　加速“走出去”，海外版图扩至亚欧发达国家。7月21日，比亚迪日本分公司在东京召开品牌发布会，宣布正式进入日本乘用车市场，并亮相元PLUS、海豚和海豹三款车型。8月1日，比亚迪宣布与欧洲经销商集团Hedin Mobility达成合作，为瑞典和德国市场提供新能源汽车产品。8月2日，比亚迪宣布与以色列Shlomo汽车公司合作，在当地销售新能源汽车。由此可见，进入下半年以来，比亚迪主要战略除尽可能地拓展国内新能源市场之外，就是全力扩展海外市场。

　　投资建议：首度搭载CTB电池车身一体化技术，配合比亚迪e平台3.0，海豹的上市将为比亚迪下半年销量增长助力。长期来看，预计未来2-3年，比亚迪将快速扩张海外市场，向全球化公司迈进。我们预计公司2022-2023年归母净利润分别为117.8亿元、356.5亿元,对应PE分别为81倍、27倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：公司新车交付、新能源汽车渗透率、疫情形势好转不及预期。