银河证券-比亚迪-002594-纯电插混齐头并进，海外

　　核心观点：

　　投资事件：公司发布7月产销快报，产销分别为16.34万辆和16.25万辆，同比分别173.90%和183.10%，高速增长态势不减。http://www.shui71.cn【税企网】乘用车产销分别为16.30万辆和16.22万辆，全部为新能源车，同比分别+223.9%和+224.1%。http://www.shui71.cn（税企网）

　　我们的分析与判断

　　（一）纯电插混齐头并进，新能源产品全面爆发。自比亚迪超级混动发布以来，注重在纯电、插混的协同发展。7月，公司纯电、插混车型分别销售8.10万辆和8.12万辆，同比分别+224.0%和+224.1%，插混销量超越纯电。公司1-7月乘用车实现销量80.04万辆，同比+299.7%，已经远超2021年全年销量。同时，公司将自主研发智能驾驶专用芯片，预计最快年底就可以流片。公司迎来新能源从技术、产品到市场的全面爆发。

　　（二）新车上市惊喜连连，海豹靓丽表现可期，品牌向上突破有望加速。2022年公司强产品周期延续，发布元PLUS、驱逐舰05、汉DM-i/p、腾势D9、海豹、2022款唐EV等多款车型，另有护卫舰07、海鸥等新车上市规划，多款车型上市即成爆款。5月底海豹开启预售，累计订单已超过6万，预计于下个月开启交付，凭借高产品力和相对竞品的价格优势，海豹靓丽表现值得期待。7月，公司高端车型汉家族销售2.58万辆，汉DM系列同比+387%；唐家族销售1.18万辆，唐EV同比+306%，高端产品销量增速位居前列。新势力中驱逐舰05销售0.75万辆，海豚销售2.1万辆。公司高端产品市场接受度持续提升，带动公司ASP上行，下半年伴随公司新款车型陆续交付，将为公司打造高端新能源车自主品牌形象的提升注入新动能。

　　（三）海外市场拓展加速，开启国际化新篇章。7月21日，公司宣布正式进入日本乘用车市场，并且公布并亮相了元PLUS、海豚和海豹三款即将在日本乘用车市场发售的车型。7月27日，公司进而宣布今年10月将参加巴黎车展，将为公司在欧洲的发展奠定良好的基础。8月1日，公司与欧洲经销商集团Hedin Mobility达成合作，为瑞典和德国市场提供新能源汽车产品。7月比亚迪新能源出口4026辆，同比增长137.38%；1-7月公司新能源出口9921辆，同比增长21.34%。公司海外拓展脚步稳健，进入下半年，在推动中国新能源市场繁荣发展的同时，公司在西班牙、澳洲、新西兰以及泰国的拓展有望推动出口进入新局面，呈现新亮点。

　　投资建议：我们预计公司2022~2024年营业收入分别为3526.58亿元、5120.24亿元、6818.62亿元，同比增速分别为63.16%、45.19%、33.17%，归母净利润分别为69.18亿元、113.34亿元、153.79亿元，对应EPS分别为2.38元、3.89元、5.28元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1、疫情对汽车产销带来不利影响的风险；2、新能源汽车行业销量不及预期的风险3、芯片短缺带来产能瓶颈的风险；4、原材料价格上涨的风险