东北证券-顺络电子-002138-短期业绩承压，顺利开

　　事件：

　　公司于2022年7月30日发布2022年半年度报告。http://www.shui71.cn【税企网】报告显示，2022H1，公司实现营业收入21.36亿元，同比下降7.58%；实现归母净利润2.94亿元，同比下降28.55%。http://www.shui71.cn（税企网）

　　点评：

　　消费/通讯需求不佳影响收入，公司积极拓展汽车/储能等新兴应用。2022H1，公司实现营业收入21.36亿元，同比下降7.58%；具体来看，公司在射频信号处理、电源管理、汽车电子或储能以及陶瓷、PCB、传感及其他这四大应用领域的收入分别为9.38/7.91/ 2.10/1.96亿元，同比-7.91%/-6.09%/+63.22%/-38.90%。2022年Q2单季度，公司实现销售收入11.28亿元，环比增长11.89%，同比下降10.14%。公司收入出现下滑主要受到消费和通讯市场景气度不高的影响，在汽车电子或储能领域收入逆势增长超过60%可见公司积极拓展新兴应用的决心。

　　成本压力上行，毛利率降幅可控。2021H1，公司毛利率为34.95%，同比下滑2.41pct，主要由于产能利用率不足、产品结构变化以及原材料价格上涨。在不利外部市场环境下，毛利率下降幅度仍可控，得益于（1）公司积极调整产品结构，新产品销售比例提升；（2）将毛利率作为绩效考核因素，降本增效管理效果初显。2022H1公司期间费用率13.63%，同比上升0.02pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为1.80%/4.11%/0.83%/6.90%，同比-0.22pct/+0.33pct/-0.46pct/+0.37pct。

　　公司开拓新兴产业进展顺利，多产品布局助力企业持续发展。公司战略性布局电动汽车、储能、光伏、大数据、物联网、模组等新兴产业，并获全球主流客户认可。在汽车电子方面，公司的汽车用高可靠性电子变压器、电动汽车BMS变压器、高可靠性各类电感已被知名汽车电子企业和新能源汽车企业批量采购；在光伏尤其是微逆变领域，公司已获得标杆企业认可，拟专设下属公司从事相关业务。在模块模组业务，PA模组对产品尺寸、性能和质量要求严苛，公司产品已经得到了海内外重要客户群的认可，产品份额将持续提升。

　　盈利预测与估值：考虑到疫情影响，我们下调公司2022/2023/2024年EPS分别为0.95/1.34/1.68元，当前股价对应PE分别为28.43/20.26/16.11倍，给予22年35倍PE，对应目标价32元，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业景气度不及预期，供应链成本上涨