华安证券-艾隆科技-688329-专注药品自动化十余载

　　艾隆科技：中国新型智能医疗企业典范

　　艾隆科技成立于2006年，2021年公司成功在上交所科创板挂牌上市，主要为各级医疗服务机构提供医疗物资智能化管理整体解决方案。http://www.shui71.cn【税企网】由于公司库发一体产品被市场认可，订单量增加。http://www.shui71.cn（税企网）2021年公司实现营业收入3.89亿元，较上年同期增加25.60%，归母净利润实现0.96亿元，同比增长33.40%，2022年一季度，公司实现营收0.43亿元，同比增长7.91%，归母净利润亏损39.31万元，同比下降106.67%，主要原因系国内疫情对公司装机进度带来一定影响，利润端波动较大主要受软件销售退税到账时点影响。

　　药房自动化升级势不可挡

　　药房自动化可以优化传统药房存在的弊端：药师人工取/发药时间长、效率低；取药排队等候人数较多，交叉感染几率较大；发药准确率无法得到保障，无法进行精细化药品供应链管理。“医疗新基建”带动行业需求快速增长，瑞达恒招投标网站的数据分析指出:医疗新基建新签合同金额2021年度较2020年度相比提升77.3%，2013至2021年间，复合增长率为29.0%。相比于国外自动发药机和静脉配液机器人渗透率，行业发展空间大。

　　智慧药房项目

　　智慧药房系列产品，2017年—2021年公司智慧药房系列产品营收都保持稳健增长。2021年，公司该板块产品营收为2.79亿元，同比增长33.22%。“医疗新基建”+国家行业利好政策，带动行业快速增长，艾隆科技将持续受益。门/急诊智慧药房基于自动发药机国内市场渗透率低，下沉空间大；艾隆科技具有先发优势，品牌影响力强；且售后服务体系完善，有助于二次销售，未来有望保持稳健增长。国内院内静配中心智能化改造为新趋势，公司静配中心智慧药房有望迎来重大发展机遇。在“处方外流”和“互联网+医疗健康”政策指导下，国内医药零售企业开始积极探索院外自动化药房新零售模式，零售药店的自动化升级改造为药品自动化管理市场提供了巨大的需求空间，公司院外智慧药房未来可期。

　　智慧病区和智慧物流

　　公司不断丰富智慧病区系列产品线，完善产品性能。2020年该板块实现收入2968万元，同比增长33.87%；2021年该板块实现收入1724万元，同比下降41.9%。2021年，公司智慧物流系列产品收入大幅上升，由于公司库发一体类的物流产品被市场认可，需求量增加，该板块实现收入4665万元，同比增长78.53%。艾隆科技深耕智慧药房领域多年，渠道资源丰富有助于公司智慧病区和智慧物流的推广。

　　持续加大研发投入，构筑技术护城河

　　艾隆自成立以来，聚焦主业，不断加大核心技术创新和新产品的研发力度，不断开发新产品、新技术，保持公司产品和技术国际先进水平。2017年以来，研发费用的支出不断增加，由2017年的2016万元，增长至2021年的3961万元，复合增长率为19.19%。截止2021年，公司共计获得7项发明专利，32项实用新型专利，32项软件著作权。公司研发团队已经开发并验证了日均处方处理量6000张以上的“一体化流线式药房自动化系统”。该技术可实现全院药品一体化实时管理，系统接到处方信息后会智能调度设备,实现不同药房多层药品的立体处方调度，利用最小时间算法计算取药的最短路径，通过视觉识别技术核对并完成智能发药过程，全程无需人工参与，为业内首创，目前已进入产业化阶段。

　　投资建议

　　艾隆科技作为中国新型智能医疗企业典范在药房自动化升级浪潮下，自身实力强劲，看好其未来发展。我们预计，公司2022~2024年收入分别5.5/7.5/10.3亿元，分别同比增长42.3%/36.1%/36.5%，归母净利润分别为1.3/1.8/2.4亿元，分别同比增长35.0%/35.7%/35.5%，对应估值为22X/17X/12X。首次覆盖，给予“买入”投资评级。

　　风险提示

　　市场开拓不及预期风险；应收账款管理风险；毛利率波动风险；新型冠状病毒肺炎疫情影响风险。