西南证券-世纪天鸿-300654-22H1业绩增长显著，教育

　　事件：公司发布2022年半年报：2022H1，公司实现营业收入1.2亿元，同比增长26.8%；实现归母净利润750.3万元，同比2021年上半年的-35.6万元，扭亏为盈。http://www.shui71.cn【税企网】单季度来看，2022Q2公司实现营业收入5586.9万元，同比增长39.0%；实现归母净利润93.1万，同比增长68.1%。http://www.shui71.cn（税企网）

　　公司基石业务增长明显，产品研发与推广齐头并进。教辅图书作为公司的基石业务与主要收入来源，2022年上半年，实现收入9585.1万元，同比增长27.8%；毛利率为33.1%，同比增长8.28%。教辅图书业务取得较好增长，主要系目录产品销量增长较好。在产品推广方面，公司上半年新增陕西、贵州、浙江等省份的评议目录产品200余种，并通过“伙伴计划”对公司产品进行宣传推广，探索新的营销模式，为销售收入增长提供重要支持；在产品研发方面，公司上半年策划、编辑、制作图书1780本，全力打造高中总复习拳头产品《高考总复习优化设计》，并新研发《晨读晚练英语》系列产品、《初高中衔接教材》的生物、政治学科以及部分地方专版产品，同时公司坚持“走出去，请进来”，与外部专家建立稳定的合作机制，引进优秀主编，保障内容质量的提升。

　　AI教育持续推进，为资金重点布局方向。在“双减政策”背景之下，公司通过自主研发与整合资源等方式，推动公司从教辅图书出版商向综合教育服务商升级。在教育AI业务上，公司积极推动教育内容数字化转型升级，公司重点研发拥有自主知识产权的精准教学产品，产品已经深度覆盖了学生的日常作业与考试等教学场景，并在四川、山东、河南等地进行试用，服务了四十余所学校、近万名学生。同时公司在智慧教育方面加大资金投入力度，公司于今年3月顺利完成再融资，募集资金总额为2.44亿元，募集资金将全部用于教育内容AI系统建设项目，为公司精准教学业务拓展提供充裕资源。今年4月，公司以现金方式出资3000万元向微橡科技增资，持有微橡科技26.1%的股权，此次战略投资将利于公司在智慧教育领域进行更深入的探索，拓展校内精准教学业务，加速拓展市场布局。

　　盈利预测与投资建议：预计公司22-24年EPS分别为0.21元/0.24元/0.27元，对应PE分别为36/31/28倍。公司作为民营出版龙头，布局教育AI有望进一步打开增长空间，未来三年净利润CAGR为18.8%，维持“持有”评级。

　　风险提示：双减政策带来教辅需求不确定性的风险；教育AI系统研发及销售进展不及预期的风险；市场竞争恶化的风险