欧派家居拟公开发行不超过20亿元的可转债

　　■事件：8月3日，欧派家居发布公告，拟公开发行不超过20亿元的可转债，用于欧派家居智能制造（武汉）项目。http://www.shui71.cn【税企网】该项目拟于武汉市蔡甸区投资建设欧派家居华中智能制造基地，新建橱柜、衣柜、木门、卫浴等智能家居全品类生产线，项目建设期3年，总投资达25亿元。http://www.shui71.cn（税企网）

　　■可转债募资20亿建设华中生产基地，持续完善全国产能布局

　　华中智能制造基地的投资设立，标志欧派家居完成“东南西北中”的全品类生产基地布局。目前公司的生产线已基本饱和，整体厨柜、整体衣柜、木门的产能利用率均处于较高水平，本项目实施有助于提升全品类产品产能，更快、更好地满足客户定制家居产品需求，推动公司业务发展。公司华中地区市场需求旺盛，2021年贡献营业收入20.45亿元，同比增长29.05%，占比10.01%。欧派家居智能制造（武汉）项目建成后，公司可以大幅缩短华中地区及相邻区域内的物流辐射半径和交货周期，快速响应销售需求，华中基地与现有的成都、清远、无锡、天津四大基地有望形成良好协同，更及时、有效地满足未来全国主要区域的订单需求，减少长距离物流运输成本并降低产品运损率。同时，华中智能制造基地将引入业内先进的柔性智能生产线，结合自主研发的信息化系统，应用公司现有生产基地精益生产和精细AS计划模式成果，实现从产品设计、原料采购、生产准备、产品制造、分拣包装到仓储运输的全业务流程自动化、智能化，打造家居行业智能制造4.0示范工厂。

　　■大家居战略持续深化，龙头市场份额有望进一步提升

　　2022年欧派整装大家居快速发展，公司通过“高颜定制整装模式”，在交付服务、营销支持、信息化等方面对装企全方位赋能，进一步提升客单转化率，构建共生共赢的新模式。目前，公司拥有欧派、欧铂尼、欧铂丽、MIFORM、铂尼思等品牌矩阵，覆盖广泛消费客群。其中，铂尼思向“一站式超级集成服务商”战略升级，依托完善的定制品类和领先的供应链体系优势，与全国各地头部装企展开合作，加速拓展整装渠道。同时，公司积极抢滩高定市场，进一步突破高端整家市场增量空间，通过收购意大利高端家居品牌FORMER并推出其中国品牌MIFORM，布局高端整家定制新赛道。华中基地项目实施后，公司将进一步完善全国生产基地的战略布局，通过稳步扩产助推大家居战略加速落地，与公司现有华南、华东、华北、西南基地形成合力，持续发挥供应链优势，提高公司产品的价格竞争力、服务质量和消费体验，市场份额有望进一步提升。

　　■投资建议：欧派家居作为定制家居领军品牌，多品类、全渠道持续发力，衣柜、木门品类快速发展，整装大家居高速扩张，伴随华中基地逐步投产，未来有望进一步提升市场份额。我们预计欧派家居2022-2024年营业收入为242.17、284.11、336.12亿元，同比增长18.47%、17.32%、18.31%；归母净利润为30.32、35.87、43.08亿元，同比增长13.74%、18.31%、20.10%，对应PE为23.7、20.0、16.7，维持买入-A的投资评级。

　　■风险提示：市场竞争加剧风险；疫情反复风险；原料价格波动风险。