国联证券-温氏股份-300498-猪、鸡均进入上行通道

　　事件：

　　公司发布2022年半年度业绩快报：2022年上半年实现营业收入315.44亿元，同比增长2.97%；归母净亏损为35.17亿元，去年同期亏损24.98亿元；扣非后归母净亏损为38.40亿元，去年同期亏损31.52亿元。http://www.shui71.cn【税企网】

　　猪价低迷、财务费用大幅上升，公司净利润亏损较大。http://www.shui71.cn（税企网）

　　1）肉猪业务：肉猪价格深幅下跌，报告期内公司毛猪销售均价为13.59元/公斤，同比大幅下滑41.74%，肉猪业务仍然处于较大亏损。公司持续推进降本增效，猪业生产成绩逐步提高，6月，随着猪价回升，公司养猪业实现月度扭亏为盈；2）肉鸡业务：鸡价总体平稳，毛鸡销售均价13.88元/公斤，同比增长0.43%。公司养禽业务整体实现盈利，但因饲料原料价格连续上涨推高养殖成本，养鸡业毛利率同比下降。3）公司为应对行业低迷期持续增加的资金储备，导致报告期内公司财务费用同比大幅上升。

　　猪价与鸡价进入上行通道，下半年有望扭亏为盈。

　　2021年6月能繁母猪存栏达到高点4564万头，到2022年4月份下降至4177万头，较高点下降8.5%，前期产能去化或带动下半年猪价总体震荡上升。同时，黄鸡行业产能已充分去化，且饲料原料成本持续上涨，行业补栏能力和积极性较弱。4月份以来，黄羽鸡市场行情已持续好转。公司鸡、猪、鸭等业务行情均有所好转，现金流持续改善。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计公司2022-24年收入分别为782.19/1029.29/1162.43亿元，对应增速分别为20.4%/31.6%/12.9%，净利润分别为-18.49/148.07/148.25亿元，对应增速86.2%/900.9%/0.1%，EPS分别为-0.28/2.26/2.26元/股，公司成本改善显著、现金流充裕，凭借“公司+农户”模式快速扩张。维持目标价25元，调整为“增持”评级。

　　风险提示：动物疫情突发、价格波动风险