中原证券-信捷电气-603416-中报点评：经营逐步改

　　投资要点：

　　信捷电气2022年上半年营业收入约6.77亿元，同比增加6.88%；归属于上市公司股东的净利润约1.36亿元，同比减少12.7%；基本每股收益0.97元，同比减少12.61%。http://www.shui71.cn【税企网】

　　经营逐步改善，小型PLC协同带动伺服产品增长明显

　　2022年上半年营业收入约6.77亿元，同比增加6.88%；归属于上市公司股东的净利润约1.36亿元，同比减少12.7%。http://www.shui71.cn（税企网）其中2022Q1营业收入3.21亿，同比增长4.23%，Q2营业收入3.56亿，同比增长9.38%。归母净利润方面，2022Q1实现归母净利润7479万元，同比增长-15.66%，2022Q2实现归母净利润6086万元，同比增长-8.8%。Q2各项数据比Q1有小幅改善。

　　2022H1公司产品结构中，小型PLC产品实现营业收入2.6亿，同比增长2.76%，毛利率58.1%；伺服产品营业收入2.96亿，同比增长16.71%；人机界面实现营业收入0.98亿，智能制造实现营业收入0.14亿。

　　公司主营产品全部围绕工业控制自动化，涉及工业控制自动化的各类零部件产品，协同性较强，借助公司在国产小型PLC领域的领先优势，建立规模效应，带动中型PLC以及与PLC紧密相关的其他工控产品延伸产品线的全面发展，协同发展打造更多产品曲线。

　　毛利率持续承压，原材料价格下降趋势明显下半年有望缓解

　　2022H1公司整体毛利率37.56%，同比下降3.28pct；整体净利率20.03%，同比下降4.48pct；加权ROE 7.41%，同比下降2.57pct。

　　公司小型PLC产品继续位居国产龙头地位，有较强的成本转移能力，继续保持58.1%的高毛利水平。但受原材料价格处于高位的影响，其他工控产品毛利率明显承压，公司整体毛利率下滑较多。

　　今年原材料价格已经呈明显下降趋势，成本端压力大幅减缓，下半年毛利率有望提升，带动公司盈利能力好转。

　　我国工业自动化市场中长期渗透空间巨大，疫情影响下工业自动化供应链自主可控需求增强

　　公司深耕工业自动化控制产品的研发、生产、和销售，掌握可编程逻辑控制器、人机界面、伺服系统、永磁同步电机、机器视觉传感器及智能装备等产品的核心技术，在支持柔性制造PLC技术、机器视觉动态引导技术、图形化现场快速编程技术、多伺服协同运动控制技术、具有自抗扰性能的伺服控制技术实现了重大突破，已经成长为领先的工业自动化和智能化整体解决方案供应商。

　　从中长期来看，中国自动化行业依旧具有较大的潜力，并且是国家未来经济发展的关键环节。首先，我国人口红利丧失促进制造业智能化转型；其次，国家政策大力支持先进制造业发展和传统制造业智能化转型，最重要的是我国制造业自动化渗透率相对不高，工业机器人密度低，这意味着未来制造业的自动化改造还有很大的空间。最后，疫情影响下，由于外资品牌受疫情影响出货周期普遍更长，国内客户也在加速国产替代的进程，未来国产厂商有望进一步抢占传统外资品牌的市场。

　　下半年随着汽车、3C、新能源等行业需求回暖，工业自动化下游行业逐步复苏，叠加外资品牌供应链受疫情干扰明显，国产工业自动化供应链企业有望加速国产替代，抓住国产自主可控的竞争优势，扩大市场份额。我们看好下半年国产工业自动化行业需求会呈明显回暖趋势。

　　盈利预测与估值

　　鉴于公司深耕工业自动化控制产品多年，已经形成在小型PLC产品上的竞争优势，同时发展了可编程逻辑控制器、人机界面、伺服系统、永磁同步电机、机器视觉传感器及智能装备等一系列工业自动化产品，协同性良好。公司具备成长为国产工业自动化零部件核心供应商的趋势。

　　我们预测公司2022年-2024年营业收入分别为15.06亿、18.77亿、24.2亿，归母净利润分别为3.52亿、4.52亿、6.02亿，对应的PE分别为18.61X、14.5X、10.89X，考虑到公司经过较长时间深度调整，股价处于历史低位，公司的估值水平对比工业自动化同行业上市公司明显偏低，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：1：工业自动化行业需求不及预期；2：行业竞争加剧，毛利率下滑；3：原材料价格上涨，毛利率下滑；4：其他工业自动化产品拓展不及预期。