老百姓持续深耕下沉市场，股权股票激励计划

　　事件：公司发布2022年限制性股票激励计划（草案），本次拟向不超过321人定向发行授予的限制性股票总量不超过310.54万股，约占本激励计划公告时公司股本总额的0.53%，首次授予股票拟授予价格为16.78元/股。http://www.shui71.cn【税企网】

　　激发管理团队积极性，提高经营效率。http://www.shui71.cn（税企网）本激励计划拟首次授予的激励对象不超过321人，包括公司高级管理人员（7人）以及公司中层管理人员及核心骨干。此次激励计划有效期最长不超过66个月。本计划限制性股票的授予价格为16.78元/股。预计总摊销费用约3476.21万元，2022-2025年对应摊销分别为687.93万、1698.58万、793.51万、296.19万元，对各期的净利润影响有限。

　　制定全面业绩考核目标，彰显未来发展信心。本激励计划的解除限售考核年度为2022-2024年三个会计年度，公司设定2个层次（公司层面+个人层面）的业绩考核指标。1）公司层面：以2021年归母净利润为基数，2022-2024年归母净利润增长率不低于15%、40%、65%。2）个人层面：根据激励对象的岗位职责不同，适用相应岗位的绩效考核标准计算综合业绩达成率（K），K≥90时按K值执行相对应的解除限售比例。

　　 “四驾马车”并驾齐驱，率先迈入“万店时代”。直营+星火+加盟+联盟“四驾马车”并驾齐驱，销售网络已覆盖全国20个省级市场、120多个地级以上城市。第1万家门店于6月26日开业，标志着老百姓大药房成为中国首家门店数破万的民营上市连锁药房，率先迈入“万店时代”。截至2022年第一季度末，公司拥有门店8612家，其中加盟门店2370家。2022年公司将集中资源聚焦“9+7”优势市场，持续深耕下沉市场，达成2700家新增门店计划。

　　抓住处方外流机遇，发挥院边资源优势。截止2021年末，公司直营门店中医保门店占比92.17%，院边店占比10%，特殊门诊452个，DTP药房145家，双通道门店达149家。2021年DTP销售占比约10%，处方药销售占比约36%，药房专业属性高，承接处方外流能力强。

　　盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024年归母净利润分别为8亿元、9.9亿元和12.4亿元，同比增速分别为19.3%、24.7%、24.5%，对应PE分别为26倍、21倍和17倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：门店扩张不及预期；并购扩张不及预期；药品降价风险；疫情风险。