西部证券-奥特维-688516-首次覆盖报告：光伏串焊

　　公司为光伏串焊机龙头，业绩高速增长，订单量充沛。http://www.shui71.cn【税企网】公司为光伏、锂电和半导体领域智能设备制造商，光伏串焊机细分领域龙头。http://www.shui71.cn（税企网）公司2021年营业收入/归母净利润同比+78.93%/+138.63%，2022Q1同比+70.25%/+109.49%。2022Q1公司新签订单14.40亿元，同比+84.62%；截至22年3月底在手订单48.94亿元，同比+77.00%。

　　光伏设备：串焊机细分市场龙头地位稳固，单晶炉有望贡献增量。组件厂商快速扩产，叠加硅片大尺寸、薄片化、多主栅等技术推动串焊机更新换代提速，预计22年串焊机新增产能+存量替换的市场空间将达到63亿元。公司串焊机满足硅片大尺寸与薄片化需求，并获晶科TOPCon与华晟新能HJT组件订单，SMBB串焊机也获知名光伏企业大额订单。单晶炉为硅片环节核心设备，22年市场空间可达200亿以上。公司通过收购无锡松瓷切入单晶炉行业，已获晶科、宇泽等客户订单，有望贡献重要收入增量。

　　半导体设备：键合机国产替代空间广阔，龙头公司订单加速公司成长。根据Besi和VLSIResearch数据，引线键合设备在封装设备中规模占比26%，2021年全球市场规模超百亿，但当前国产化率仅3%。公司高端铝丝键合机获封测龙头通富微电批量采购订单，发展进入快车道。

　　锂电设备：下游电池商快速扩产，公司获蜂巢能源大额订单。头部电池企业加速产能扩张，锂电设备需求旺盛。锂电模组PACK自动化升级需求明显，2021年市场规模同比增长111%至80亿元（来源：GGII）。公司锂电模组/PACK生产线取得蜂巢能源大额订单，未来持续推进标准化开发。

　　投资建议：预计2022-2024年归母净利润为5.51/8.09/10.87亿元，给予公司22年61倍PE估值，对应目标价341元，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：光伏装机量不及预期；项目研发失败；下游行业技术发展停滞。